信达证券:给予爱尔眼科买入评级 头条焦点

2023-04-27 08:58:02证券之星


(资料图片仅供参考)

信达证券股份有限公司刘嘉仁,阮帅近期对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩强劲复苏,消费医疗业务维持较好增长》,本报告对爱尔眼科给出买入评级,当前股价为28.91元。

爱尔眼科(300015)
事件:近日,公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收161.1亿元,同比增长7.39%,归母净利润25.24亿元,同比增长8.65%,扣非归母净利润29.19亿元,同比增长4.89%。2023Q1公司实现营收50.21亿元,同比增长20.44%,归母净利润7.81亿元,同比增长27.92%,扣非归母净利润7.52亿元,同比增长20.73%。
点评:
2023Q1业绩强劲复苏。2022Q4公司实现营收30.58亿元,同比增长-10.17%,归母净利润1.67亿元,同比增长-47.73%,扣非归母净利润4.15亿元,同比增长-31.67%,业绩有所波动,主要受疫情影响较大。2023Q1公司业绩实现强劲复苏,在2022Q1高基数的基础上,营收利润均实现20%以上增长。
屈光及视光业务维持较好增长,香港及东南亚地区实现快速增长。2022年,公司屈光业务实现收入63.37亿元,同比增长14.8%,毛利率为56.82%,同比变动-2.13pct,视光业务实现收入37.79亿元,同比增长11.85%,毛利率为56.44%,同比变动-1.6pct,白内障手术实现收入21.43亿元,同比增长-2.19%,毛利率为35.34%,同比变动-2.33pct,眼前段手术实现收入13.39亿元,同比增长-8%,毛利率为44.46%,同比变动-3.49pct,眼后段业务10.55亿元,同比增长6.08%,毛利率为33.61%,同比变动-0.91pct。2022年,中国大陆地区实现收入141.74亿元,同比增长6.66%,中国香港地区业务收入1.58亿元,同比增长13.76%,美国地区收入0.59亿元,同比增长1.13%,欧洲地区收入14.11亿元,同比增长6.9%,东南亚地区收入3.08亿元,同比增长57.77%。
公司门诊及手术量稳健增长。2022年,公司实现门诊量1125.12万人次,同比增长10.35%,手术量87.07万例,同比增长6.54%。公司白内障术后眼内炎发生率0.0083%(国家统计三甲医院发生率约0.03%),玻切术后眼内炎发生率0.0115%(国内外相关统计发生率约0.05%),平均医院处方合格率97.7%,平均医院医嘱合格率98.8%,住院患者抗菌药物使用率9.0%,I类切口手术预防用抗菌药物百分率6.6%,以上指标均达到国家三级眼科医院评价标准。截至2022年12月31日,公司境内医院215家,门诊部148家,海外已布局118家眼科中心及诊所,逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。2022年公司前十大医院收入合计31.44亿元,同比增长-3.7%,净利润7.6亿元,同比增长-8.9%。
净利率创历史新高。2022年,公司毛利率为50.46%,同比变动-1.46pct,净利率为16.69%,同比变动0.22pct。2023Q1公司毛利率为47.49%,同比变动0.49pct,净利率为17.94%,同比变动1.32pct。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.66%、14.24%、0.04%,同比变动0.01pct、1.19pct、-0.67pct。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别为208.09、261.67、324.16亿元,同比增长29.2%、25.8%、23.9%,归母净利润分别为34.54、48.11、64.74亿元,同比增长36.8%、39.3%、34.6%,对应PE分别为74.88、53.76、39.95倍,考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长,维持“买入”评级。
风险因素:医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券沈睦钧研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.87%,其预测2023年度归属净利润为盈利36.65亿,根据现价换算的预测PE为56.69。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为37.32。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,爱尔眼科(300015)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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